鑫旺资管财务指标“亮红灯” 多只*ST股面临退市

　　随着*ST公司2025年度业绩预告披露结束，一批将触及财务类退市指标的公司浮现。

　　据Wind资讯数据统计，截至今年1月底，93家*ST公司均已披露2025年度业绩预告。其中，*ST精伦、*ST岩石、*ST万方、*ST国华等4家公司在公告中披露，预计公司扣除后营业收入不足3亿元且扣非后净利润为负，将触及组合类财务退市指标，预计年报披露后公司股票将终止上市。

　　此外，还有部分*ST公司披露可能被审计机构出具非标审计意见，或将触及财务类退市指标。

　　“这是退市制度市场化、法治化改革落地见效的直观体现，也彰显了‘应退尽退’的监管导向。”深圳大象投资控股集团总裁周力表示，现行的财务类退市组合指标，能精准直击主业萎缩的“壳公司”，压缩保壳空间，推动市场资源更多向优质企业集中。另外，上述4家公司主动披露退市风险，也能反映出市场主体对退市规则的敬畏感在提升。

　　4家公司

　　触及财务类退市指标

　　财务类退市，主要通过“净利润+营收”组合、净资产、审计意见等核心财务指标进行联动考核，是上市公司退市的主要类型。上述已经公告触及财务类退市指标的4家*ST公司均为沪深主板公司，均触及“净利润为负+营收低于3亿元”组合退市指标。

　　具体来看，*ST精伦预计2025年净利润为-3950万元至-4550万元，扣非后净利润为-4000万元至-4600万元，预计2025年营业收入3.38亿元，但预计扣除后营业收入仅为0.86亿元左右。对此，公司称，本年度新增的算力服务器业务存在单一客户依赖，且装配过程简单，商业附加值增加较少，该项业务收入应从营业收入中扣除。

　　*ST国华预计2025年扣非后净利润为-4000万元至-2000万元，扣除后营业收入1.97亿元至2.96亿元。*ST国华称，根据算力、应急安全、软件开发等部分项目中公司从事交易时的身份以及业务实质对收入确认方式为“总额法”或“净额法”以及是否需要营业收入扣除进行了初步判断，并结合相关业务与主营业务的关系、是否具有偶发性等因素判断相关损益是否属于非经常性损益，上述因素对公司扣除后营业收入以及扣除非经常性损益后的净利润影响较大。

　　*ST万方和*ST岩石可能触及“净利润为负+营收低于3亿元”组合指标和非标审计意见双重退市指标。2家公司预计2025年度利润总额、净利润以及扣非后的净利润均为负值，且营业收入、扣除后营业收入均低于3亿元，公司股票将因触及财务类退市情形被终止上市。另外，这2家公司2024年度财务报表被出具非标审计意见，且非标意见所涉事项尚未消除，2家公司2025年度财务报表仍存在被出具非标审计意见风险。

　　“这4家公司面临退市，是退市新规精准出清‘壳公司’的体现。4家公司均主业萎缩，扣非后利润亏损，持续经营能力存疑。”中央财经大学副教授、资本市场监管与改革研究中心副主任郑登津表示，此外，退市压力将倒逼上市公司聚焦主业、提升质量，并引导资金流向优质企业，优化资本市场生态。

　　部分公司

　　退市风险依旧较高

　　除明确触及财务类退市指标的公司外，部分*ST公司财务指标虽勉强“过线”，但审计能否“过关”仍存在不确定性，退市风险较高。

　　例如，*ST春天预计2025年利润总额、净利润、扣非后净利润为负，预计营业收入3.43亿元至3.71亿元、扣除后营业收入为3.38亿元至3.67亿元。但年审会计师出具的专项说明表示，尚不能确定*ST春天业绩预告中2025年扣除后营业收入超过3亿元。

　　另外，非标审计意见已成为重要的退市“红线”。该指标以第三方独立审计意见为标尺，对财务失真、内控失效、持续经营能力存疑的公司实施强制出清，大幅压缩了保壳空间。

　　如*ST观典、*ST熊猫等多家公司年审会计师出具专项说明表示，非标意见涉及事项尚未消除，如后续无法获取充分审计证据证明相关事项已消除，预计将对公司2025年度财务报表出具非标意见，公司股票将触及退市。

　　郑登津表示，财务指标刚刚“过线”的公司多依赖非经常性损益或关联交易粉饰业绩，可持续性差，退市风险仍高。非标审计意见往往暴露内控缺陷、财务造假或持续经营能力问题，整改难度大，多数最终难逃退市命运。这类公司多为“保壳”而突击运作，投资者需警惕，远离“赌保壳”炒作。

　　周力补充说，按照上市规则，财务报告若被出具无法表示意见或否定意见，就会触发退市风险警示，甚至直接被强制退市。这背后往往还伴随着公司内控失效、持续经营能力存疑等深层问题。非标审计意见的“杀伤力”不容小觑，投资者需重点关注相关公司的审计进展。

　　投资者

　　需规避非理性炒作

　　值得注意的是，近日，部分已明确退市风险的个股遭到市场炒作，股价出现异常波动。

　　例如，已经预告公司将触及财务类退市指标的*ST岩石，公司股价在1月29日及30日两个交易日连续涨停；此前因财务造假收到证监会行政处罚事先告知书、涉嫌触及重大违法强制退市的*ST长药，在1月20日至23日连续4个交易日涨停。直至1月23日晚间，*ST长药同时收到行政处罚决定书和终止上市事先告知书，进入退市程序。

　　市场人士认为，上述公司均已通过公告明确披露退市风险，股价异动完全脱离公司基本面，属于典型的非理性炒作。普通投资者应坚决规避此类炒作，避免遭受不必要的损失。

　　自2024年退市新规实施以来，“应退尽退”信号明显，资本市场出清力度持续加大。郑登津表示，退市风险股的炒作多缘于部分投资者的“保壳预期”，但退市新规下保壳难度大增，这类炒作多为短期投机行为。事实上，退市风险股基本面薄弱，股价上涨缺乏业绩支撑，往往是“最后的疯狂”，投资者易在高位被套牢。当前，监管层持续强化退市监管，对异常交易和内幕交易严厉打击，投资者应理性看待退市风险，树立价值投资理念，自觉远离退市炒作陷阱。

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